채권: 들어본 적 없는 가장 큰 시장

사고팔 수 있는 차용증

채권은 누구나 살 수 있게 조각낸 대출입니다. 캐나다 정부의 10년물을 사서 1,000달러를 빌려주면, 정부는 매년 작은 이자('쿠폰')와 만기에 원금 1,000달러를 약속합니다. 정부, 주, 도시, 기업 모두 이렇게 빌립니다 — 전 세계에 100조 달러가 훌쩍 넘게 발행되어 있습니다.

결정적 반전은 채권이 발행 후에도 거래되고 가격이 움직인다는 것입니다. 새 채권이 5%를 주는데 당신 것이 3%면 아무도 제값에 사지 않습니다 — 실효 수익률('일드')이 시장과 같아질 때까지 가격이 내려갑니다. 가격이 내리면 수익률이 오르고, 가격이 오르면 수익률이 내립니다. 이 역방향 시소는 처음엔 모두를 헷갈리게 하지만 나머지 전부의 열쇠입니다.

수익률 곡선: 시장의 수정구슬

3개월 단기물부터 30년물까지 국채 수익률을 그리면 수익률 곡선이 나옵니다. 보통은 우상향합니다 — 돈을 오래 묶어둘수록 더 요구하니까요. 곡선이 뒤집히면(단기가 장기보다 높으면) 시장이 금리 인하를 예상한다는 뜻이고, 보통은 경제의 곤란을 예상한다는 뜻입니다. 역전된 곡선은 현대 경기침체 대부분에 앞서 나타났고, 금융 언론이 이를 폭풍 경보처럼 다루는 이유입니다.

당신의 지갑에는: 캐나다 고정 모기지 금리는 캐나다 중앙은행의 오버나이트 금리가 아니라 캐나다 국채 5년물 수익률을 따릅니다. 고정 금리가 가끔 중앙은행보다 먼저 움직이는 이유입니다 — 채권시장이 앞질러 갑니다.

등급, 위험, 그리고 채권 자경단

모든 차입자가 같지 않습니다. 신용평가사는 채권을 AAA부터 아래로 매기고, 어느 선 아래는 '정크'(점잖게는 '하이일드')가 되어 훨씬 더 내야 합니다. 위험한 채권과 국채 수익률의 격차 — '스프레드' — 는 실시간 공포 계기판입니다. 패닉에 벌어지고 평온에 좁혀집니다.

채권시장은 정부도 길들입니다. 투자자들이 한 나라의 재정을 의심하면 더 높은 수익률을 요구해 부채 상환이 비싸집니다 — 예산과 정부를 무너뜨려 온 되먹임 고리입니다. 재원 없는 감세를 시장이 며칠 만에 거부한 2022년 영국 미니예산 위기는 '채권 자경단'이 멀쩡히 살아 있음을 보여줬습니다.

그래도 채권이 포트폴리오에 있어야 하는 이유

저축하는 사람에게 채권은 안정적 평형추입니다. 예측 가능한 소득을 주고, 보통은(항상은 아니고 — 2022년이 예외였습니다) 주식이 떨어질 때 오릅니다. 곤란은 금리 인하를 부르고, 금리 인하는 채권 가격을 들어 올리기 때문입니다. 고전적 60/40 포트폴리오는 성장을 위한 주식 60%와 바닥짐을 위한 채권 40%입니다. 돈이 필요할 날이 가까울수록 그 바닥짐이 더 중요해집니다.