债券：你从未听说的最大市场

一张可以转卖的借条

债券是切成小块、人人可买的贷款。买加拿大政府的 10 年期债券借给它 1,000 元，它承诺每年付小额利息（「息票」），到期（「到期日」）还你 1,000 元。政府、省、市、企业都这样借钱——全球存量远超 100 万亿美元。

关键的转折在于：债券发行后还能交易，价格会动。若新债付 5% 而你的付 3%，没人会按原价买——它的价格下跌，直到实际回报（「收益率」）追平市场。价跌则收益率升；价涨则收益率降。这个反向跷跷板起初让所有人困惑，却是其余一切的钥匙。

收益率曲线：市场的水晶球

把从 3 个月到 30 年的政府收益率画成线，就得到收益率曲线。正常时它向上倾斜——把钱锁得越久，出借人要价越高。当它倒挂（短端高于长端），市场在说它预期降息，而那通常意味着预期经济出问题。倒挂曲线在现代多数衰退之前出现过，所以财经媒体把它当风暴预警。

对你的钱包而言：加拿大固定房贷利率跟随加拿大政府 5 年期债券收益率，而不是央行的隔夜利率。这就是固定利率有时先于央行行动的原因——债券市场抢跑了。

评级、风险与债券义警

借款人并不平等。评级机构从 AAA 往下给债券打分；低于某条线就是「垃圾债」（客气的说法是「高收益」），必须付高得多的利息。风险债券与政府债券收益率之差——「利差」——是实时的恐惧仪表：恐慌时拉宽，平静时收窄。

债券市场也管教政府。若投资者怀疑一国财政，就要求更高收益率，让其债务更难背——这个反馈回路掀翻过预算也掀翻过政府。2022 年英国「迷你预算」危机，市场几天内否决了没有财源的减税，证明「债券义警」活得好好的。

债券凭什么还该在组合里

对储蓄者而言，债券是稳定的配重：付可预期的收入，而且通常（并非总是——2022 年是例外）在股票下跌时上涨，因为麻烦带来降息，降息抬高债券价格。经典的 60/40 组合就是 60% 股票求增长、40% 债券当压舱。离用钱的日子越近，这份压舱越重要。